政府信用担保的力量——析三联重组ST轻骑

　　近来，面临退市的公司频频上演“咸鱼翻身”的故事：ST吉轻工通过流通股股东无偿追加投资使每股净资产高于面值、*ST小鸭通过向潜在大股东增发国家股完成重大资产置换……本文试图通过对三联集团重组ST轻骑（600698）方案的剖析，探寻市场正在演绎的激活“咸鱼”的又一条新途径。

　　与大多数类似重组案例相比，三联集团重组ST轻骑的困难都要大得多：ST轻骑曾经以34亿元的巨额亏损，创下了市场亏损的纪录；其大股东轻骑集团及其关联企业欠款高达28亿元，公司还为轻骑集团及其他关联企业和其他第三方银行借款8.86亿元提供担保，其中7.2亿元逾期；公司还向银行借款7.34亿元，其中2.49亿元逾期；另外，ST轻骑还因债务问题涉诉多起，其净资产为-16.2亿元，严重资不抵债（以上均为2002年度数据）。虽然截至今年三季度末，轻骑集团作出了一定的偿债努力，ST轻骑也有了盈利的迹象，但ST轻骑的财务状况依然没有实质性改变。

　　三联集团此次重组，到底采取了怎样的创新性措施呢？根据相关协议，三联集团将其合法持有的三联城建90.20%的股权以16.3亿元的价格，转让给济南市国资局；济南市国资局则将上述三联城建的股权划拨给轻骑集团，轻骑集团则按所确定的16.3亿元的价格将上述股权转让给ST轻骑，用以抵偿其所欠ST轻骑相应金额的债务。同时，济南市国资局将其所持ST轻骑39748.80万股国家股以零价格转让给三联集团。

　　根据ST轻骑相关公告，济南市政府和轻骑集团还为减少关联欠款，采取了三项措施（现金、楼房资产、下属公司股权），解决了轻骑集团对ST轻骑1.97亿元的关联欠款；另外，ST轻骑还将通过资产重组、与债权人达成和解，抵偿关联欠款9.83亿元。以上几项，已经或即将为ST轻骑增加28.1亿元的净资产。另外，ST轻骑还将通过与有关各方协商解决60%的债务。

　　如果以上方案得到顺利实施，三联集团将成为此次重组的最大赢家，三联集团通过以16.3亿元的价格，转让其持有的90.20%的三联城建的股权，而通过其零价格获得的对ST轻骑40.902%的控股权，其又重新获得了对三联城建控制权，两者之间的差额6.704亿元，就是三联集团所获得的转让三联城建的收益。

　　三联集团的收益还不止于此。正如上述方案所做的安排，ST轻骑将增加近30个亿的净资产，如果按ST轻骑9月30日的资产负债表初步匡算，其净资产将由-14.62亿元增加为约16个亿，资产负债状况因此将得到根本改善，ST轻骑也将成为一家集房地产、摩托制造为主业的、具备良好发展前景的上市公司。正如相关资料显示，未来的ST轻骑在房地产方面，预计2004年主营业务收入将达到60412万元，净利润将达到1473万元；而ST轻骑原有的主业也只是“贵人暂时蒙尘”，前三季度数据显示，其1-9月实现主营业务收入7.25亿元，同比增加30.4%，实现主营业务利润7178.47万元，同比增加52.2%，发展态势非常良好-按公开资料匡算的数据显示，未来的ST轻骑将是一家资产结构合理、赢利能力较强、具备良好可持续发展能力的优秀的上市公司。

　　不过，话又说回来，所有上述美妙宏图的实现，还得看一个“小小”的关键点：三联集团转让给济南市国资局的三联城建90.20%的股权的那16.3亿元的价款，如何支付？据相关公告称，支付方式将由“济南市国资局与三联集团双方另行商定”。具体什么方式，记者多方求证未果。

　　在上述支付方式没有得到合适的、可以被市场广泛接受的安排之前，政府信用将是三联集团重组ST轻骑的最终保证。如果重组得到顺利实施的话，以政府信用为担保的重组，将是市场重组方式的一大创新；市场其他退市公司的重组，也将变得简单起来了。